Por qué baja la Bolsa si sube el precio del dinero

La historia muestra que la Bolsa normalmente se resiente a corto plazo cuando los bancos centrales deciden incrementar los tipos de interés. Diversas son las causas que explican este fenómeno.

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) subió en marzo la tasa de interés del dinero un cuarto de punto, con lo que se situó entre el 0,25 % y el 0,50 %. Aunque la medida no sorprendió a nadie por la necesidad de controlar la elevada inflación, supuso un giro en la política de la Fed, que había mantenido el precio del dinero casi a cero desde el inicio de la pandemia.

Este incremento no será el único a lo largo de 2022. La propia Fed estimaba en marzo que los tipos acabarían el año en el 1,9 %, frente a una previsión inicial del 0,9 %. Pero seguramente esta nueva previsión se quedará corta. El presidente del Banco de la Reserva Federal de Saint Louis, James Bullard, ha defendido públicamente que la tasa de interés a final de año alcance el 3,5 %. Y los mercados de futuros ya anticipan que se situará entre el 2,5 % y el 2,75 %.

Por su parte, el Banco Central Europeo de momento se resiste a subir los tipos de interés, pero ya es una opción que baraja si la inflación sigue desbocada.

Está claro que los bancos centrales a uno y otro lado del Atlántico ya han empezado a retirar los enormes estímulos monetarios desplegados para paliar los efectos de la covid-19 sobre la economía. ¿Cuáles pueden ser las consecuencias de subir el precio oficial del dinero?

Un frágil equilibrio

La economía es un juego de equilibrios entre diferentes variables. El dinero barato estimula las transacciones económicas, pero también da pie a un incremento de la inflación, que puede acabar comprometiendo el crecimiento económico. Por su parte, unos intereses elevados enfrían la economía y frenan la inflación, pero también pueden estrangular el crecimiento.

Cuando se producen burbujas económicas o se dispara la inflación, los bancos centrales se ven obligados a subir los tipos de interés para estabilizar el sistema. La dificultad está en hacerlo sin asfixiar la economía. Si bien en los últimos años los bancos centrales han financiado a los Estados a precio de saldo y el sector privado ha contado con dinero barato para afrontar inversiones, la inflación obliga a un cambio de política monetaria. Las hipotecas nos saldrán más caras, así como el resto de préstamos que soliciten empresas y particulares. 

Por desgracia, la historia nos enseña que las consecuencias de una política monetaria restrictiva llegan en cascada. Unos créditos más caros se traducen en un descenso de la inversión, que ralentiza la economía y puede hacer que asome el fantasma del paro.

¿Por qué se resiente la Bolsa?

En general, el encarecimiento del dinero es una mala noticia para la rentabilidad de las empresas por diversas razones.

1. Para empezar, el acceso al crédito por parte del consumidor es más caro, por lo que tiende a reducirse la demanda, algo que perjudica la cuenta de resultados de las empresas.
2. El dinero también se encarece para las empresas, por lo que baja la rentabilidad de sus inversiones a crédito, algo que limita sus beneficios.
3. En caso de un elevado nivel de endeudamiento, el incremento de tipos incluso puede poner a las empresas en serias dificultades financieras, al tener que hacer frente a unos intereses superiores a los previstos.
4. Además, el aumento de tipos de interés se traslada a los depósitos bancarios y al mercado de bonos y obligaciones. Y una mayor rentabilidad de estos productos atrae a una parte de la volátil inversión en Bolsa hacia la renta fija, lo cual puede hacer bajar el precio de las acciones.

Un mal negocio a corto plazo

Lo cierto es que en cuatro de las últimas siete ocasiones en que la Fed subió los tipos de interés (1994, 1999, 2004 y 2015), la rentabilidad del índice S&P 500, que incluye 500 grandes empresas cotizadas en Estados Unidos, fue negativa a los tres meses de la medida. Solo se recuperó a más largo plazo. 

Además, el incremento de tipos tiende a perjudicar especialmente a los valores menos estables. Sectores como el de las materias primas o compañías consolidadas, que suelen ofrecer dividendos, tienden a salir mejor parados ante esta medida.

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En un estudio realizado por la OCU, Carrefour y Alcampo destacan como las cadenas de supermercados que más se han encarecido, con un 45% y un 43% respectivamente. La organización de consumidores exige que se mantenga la rebaja del IVA más allá del mes de junio ii que se aplique también a la carne y al pescado.

Es evidente que llenar la cesta de la compra tiene un coste más elevado que hace unos años, aun así, en un informe de la Organización de Consumidores y Usuarios (OCU) donde se han analizado más de un centenar de productos de gran consumo en siete grandes cadenas, y que recoge más de 55.000 precios, se avisa que los precios de productos de alimentación y droguería en los supermercados se han encarecido un 38% de media en tres años.

El estudio recoge los precios de los supermercados en línea de Alcampo, Carrefour, Condis, Día, El Corte Inglés, Eroski y Mercadona en diez ciudades diferentes en todo el Estado. Las cadenas que más se han encarecido son Carrefour y Alcampo, concretamente con un 45% y 43% respectivamente. Las sigue Mercadona, que se sitúa justo en la media, con un 38% y El Corte Inglés (que cuenta con Supercor, Hipercor y Opencor) con un 37%.

Eroski está por debajo de la media, con un 34%, y entre las cadenas que menos han subido los precios encontramos Condis, con un 33%, y Día, con un 32%. Las únicas grandes cadenas que no se han tenido en cuenta en el estudio son Lidl y Aldi, puesto que no tienen tienda en línea.

El aceite de oliva suave (225%), el azúcar blanco (91%), el zumo de naranja (81%), los huevos (67%) y el arroz (66%), son los alimentos que más han subido de precio. Mientras que las subidas más moderadas, a pesar de que están por encima del 20%, se registran en frutas y verduras y en los productos de droguería.

Más ayudas ante el aumento continuado de precios

La Organización de Consumidores y Usuarios reconoce que hay factores que justifican en cierto modo este incremento, como la subida del coste de los fertilizantes o el combustible, pero avisa que los precios en los puntos de venta pueden multiplicar hasta por seis a los precios que perciben los agricultores y ganaderos.

Ante este escenario, la organización de consumidores exige que se prorrogue la rebaja del IVA más allá del mes de junio y que se aplique también a la carne y al pescado, puesto que el 50% de las familias tienen dificultades para adquirirlos.

Por otro lado, pide que se aumente de manera sustancial el cheque de 200 euros para familias con ingresos de menos de 27.000 euros, así como el número de beneficiarios, elevando el límite de ingresos. Así mismo, apunta que se tendría que extremar la vigilancia del cumplimiento de la Ley de la Cadena Alimentaria y que los distribuidores intenten contener sus márgenes de comercialización para no alimentar la espiral de la inflación.

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El pasado 21 de febrero la Fábrica Nacional de Moneda y Timbre (FNMT) recibió autorización del Consejo de Ministros para formalizar la compra de 40 millones de euros en piezas de oro. La intención es acuñar monedas de inversión y ofrecerlas como un valor refugio frente a la presión inflacionaria y volatilidad del mercado.

No es ningún secreto que delante de las crisis económicas, el oro es un activo muy apreciado por los inversores. La demanda de oro en el mundo aumentó un 18% en 2022 y se situó en 4.741 toneladas, la cifra más elevada en más de una década. Las compras de oro por parte de los gobiernos y bancos centrales se dispararon hasta una cifra récord de 1.136 toneladas que no se había visto en los últimos 55 años.

Dado el actual contexto de inflación, la volatilidad de los mercados, la quiebra de bancos, y la poca rentabilidad que los bancos ofrecen por los depósitos, todo y la subida de los tipos de interés del Banco Central Europeo (BCE), no es de extrañar que no solo los bancos centrales, si no cada vez más inversores diversifiquen sus carteras hacia valores tangibles y de poco riesgo como el oro.

Las monedas de inversión, también conocidas como monedas bullion, acuñadas en metales preciosos, generalmente oro y plata, juegan un papel fundamental en esta diversificación de los ahorros. El valor numismático por la calidad artesanal, el diseño, la importancia histórica, el valor conmemorativo y el estado físico de una pieza pueden disparar la demanda de los coleccionistas e inversores.

Una nueva fiebre del oro

La FNMT no se quiso quedar atrás y en 2021 decidió empezar a acuñar monedas bullion españolas, sacando al mercado toda una serie de ediciones especiales de monedas de oro, que siguen la tradición otras casas de moneda mundiales como la Royal Mint, South African Mint o la Münze Österreich.

La escalada de la demanda de oro también se ha visto reflejada en la previsión de las cantidades de monedas de oro que acuñará la FNMT. Mientras que para las dos primeras emisiones los acuerdos formalizados con los proveedores de oro no superaron 10 millones de euros, esta vez, el Consejo de Ministros ha autorizado la compra de 40 millones de euros en oro para la producción de monedas de inversión y coleccionismo.

Este incremento exponencial del valor de la contratación responde al volumen de ventas efectuadas anteriormente y a la evolución del mercado del oro a lo largo de los últimos dos años, junto con el contexto económico actual y futuro a corto plazo. Un hecho que parece confirmar que el oro físico como valor refugio por excelencia, sea en formato de lingotes o monedas, no solo no ha pasado de moda, sino que es más relevante que nunca en la hora de proteger nuestros ahorros.

Proteger los ahorros con oro físico ha sido una de las principales aportaciones de 11Onze a su comunidad y, ahora, se amplía el abanico de productos. Por eso, ante la volatilidad, la todavía alta inflación y de la crisis de confianza creciente en el sistema bancario, el oro vuelve a reforzarse como valor refugio. Descubre el Oro Semilla en Preciosos 11Onze.

La economía catalana está conformada por una verdadera “gran telaraña”, como lo denomina Roger Vinton en el título de su libro. Ante esta idea, y ante la sospecha que los nudos y los actores de esta telaraña están bien poco explicados, han aparecido de forma recurrente un buen número de libros que intentan desenredarla. Los repasamos en 11Onze.

Las reflexiones que recogemos a continuación, sean de corte memorialístico, como las de Josep Pla y Cristian Segura, o en forma de ensayo periodístico, como las de Roger Vinton, Gemma García Fàbregas, Jordi Amat, Pere Cullell y Andreu Farràs, describen cómo funciona la economía productiva y financiera en manos de unas élites que prefieren permanecer siempre en la sombra.

• ‘Homenots’, de Josep Pla. ‘Homenots’ es una serie de 60 perfiles hechos por Josep Pla sobre personajes de su tiempo. Se publicaron entre 1958 y 1962 en la Editorial Selecta y entre 1969 y 1974 en la Editorial Destino en cuatro volúmenes. En el prefacio de uno de los volúmenes, Pla afirmaba que, para él, “un ‘homenot’ es un tipo singular, insólito, una persona que se ha significado, en una cualquiera actividad, de una manera remarcable”. Entre estos perfiles destacan los de Prat de la Riba, Jaume Bofill, Joan Miquel Avellí y Ramon Godó, entre muchos otros, que configuran el sustrato económico y político del país.
• ‘L’oasi català’ (2001), de Pere Cullell y Andreu Farràs. El oasis catalán hace referencia a las relaciones estrechas que se gestaron entre la burguesía catalana y el centralismo de la corte de Madrid del siglo XIX. El término parece que lo acuñó el periodista Manuel Brunet. Y parece que, hoy en día, habría unas 400 personas que representarían esta élite catalana repartida en centros culturales y económicos. Con esta expresión titularon los periodistas Pere Cullell y Andreu Farràs su ensayo, donde explican las relaciones familiares, educativas y de veraneo de buena parte de estos prohombres de la sociedad catalana, y que abrazan todo el abanico político catalán.
• ‘Els senyors del boom’ (2014), de Gemma Garcia Fàbregas. La periodista toca a fondo una historia muy sensible, la de la fiebre del oro inmobiliario vivida en los Países Catalanes y sus impactos sociales, políticos y económicos, con información de primera mano y un análisis muy documentado que abre una perspectiva nueva sobre los motivos de una catástrofe anunciada como fue la de la burbuja inmobiliaria.
• ‘La gran teranyina’ (2017), de Roger Vinton. ‘La gran teranyina’ revela la estructura opaca desde donde determinados agentes ejercen el poder a través del cual controlan hechos y situaciones que afectan diariamente nuestra sociedad. Este libro nos permite, en palabras del mismo Vinton, “abrir los ojos y ser conscientes del inmenso poder del individuo”. Una investigación profunda que cambia la percepción que se tiene de Cataluña y que algunos han considerado un verdadero manual de consulta o de brújula en la selva del poder.
• ‘El hijo del chófer’ (2020), de Jordi Amat. A raíz de la figura oscura de Alfons Quintà —periodista, abogado, oficial de la Marina Mercante y juez, que el 19 de diciembre de 2016 asesinó a su mujer y después se suicidó con una escopeta de caza—, Jordi Amat hace una reflexión sobre el poder. Detrás de una carrera periodística fulgurante, que transcurre por la dirección de TV3 o las tertulias de Intereconomía, se oculta una trayectoria oscura llena de chantajes, persecuciones sexuales, abusos de autoridad y trapicheos diversos, que muestra cómo funcionan las cloacas del poder en Cataluña.
• ‘Gente de orden’ (2021), de Cristian Segura. A medio camino entre el ensayo, unas memorias y una crónica periodística, Cristian Segura escribe un retrato exhaustivo de las élites barcelonesas. Una sociedad en transformación a causa de la globalización, de la consolidación del estado del bienestar y también por la hegemonía del nacionalismo catalán. Las élites no desaparecen, se transforman. Y Barcelona es el paradigma de ello.

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Se conoce como recesión una contracción generalizada de la actividad económica de un país durante un periodo de tiempo determinado que tiene consecuencias negativas para la economía y la sociedad en general. Sin embargo, hay estudios que demuestran que, en algunos aspectos, una recesión puede tener efectos positivos para la salud de las personas.

Las recesiones económicas son generalmente percibidas como fenómenos destructivos para la economía y la sociedad. Estos periodos de crecimiento económico negativo vienen acompañados de elevados niveles de desocupación, pobreza y exclusión social que condicionan el estado del bienestar.

La contracción de la oferta y la demanda provoca que las empresas tengan que reducir costes y no precisen ciertos perfiles profesionales para mantener su producción, por lo tanto, reduciendo la ocupación. Este aumento del paro comporta una disminución de los ingresos y el poder adquisitivo de las familias, que tienen dificultades para satisfacer sus necesidades básicas, lo cual aumenta la pobreza.

En un contexto de contracción económica sube el riesgo de sufrir trastornos de salud mental como la depresión o la ansiedad. Así mismo, los efectos de una crisis económica pueden afectar a las personas con bajos ingresos o con trabajos precarios de manera desproporcionada, aumentando la desigualdad económica y social.

Ahora bien, paradójicamente, se ha comprobado que las recesiones reducen la mortalidad, debido en gran parte a los efectos sanitarios de la ralentización de la actividad económica. Al menos esto es el que se desprende de un estudio publicado por la Oficina Nacional de Investigación Económica de los Estados Unidos y dirigido por el economista Amy Finkelstein, que ha analizado los efectos de las recesiones en la salud de las personas.

Las recesiones nos alargan la vida

El análisis elaborado por el economista Amy Finkelstein, constata que las tasas de mortalidad entre los ciudadanos estadounidenses descendieron un 0,5% por cada aumento del 1% en la tasa de desocupación durante la gran recesión que se produjo a finales de la década de los años 2000. Sus estimaciones implican que gracias a esta recesión, una de cada 25 personas de 55 años ganó un año más de vida.

También se observa que cuanto mayor era la desocupación en una zona, más tiempo se alargaba la vida de las personas, sobre todo las mayores de 64 años y las que no tenían un título universitario. “Estas reducciones de la mortalidad aparecen inmediatamente”, dice el informe, “y persisten durando al menos 10 años.”

De hecho, se corrobora como las personas de avanzada edad son las que se ven más beneficiadas por el incremento de la esperanza de vida, puesto que, a pesar de que por su edad están generalmente más expuestas a un mayor riesgo de mortalidad, resultan ser menos afectadas por los efectos negativos de las recesiones, como por ejemplo una reducción de los ingresos laborales.

Una atmósfera más limpia

La principal causa de una mayor longevidad de vida es un aire más limpio. Todos pudimos comprobar como las medidas de restricción de la circulación, derivadas del confinamiento a causa de la crisis sanitaria de la Covid-19, comportaron una reducción drástica del dióxido de nitrógeno en las principales ciudades del Estado, hasta el punto que disfrutábamos del aire más limpio en la última década.

Del mismo modo, las emisiones de gases de efecto invernadero, como los óxidos nitrosos, disminuyeron en torno al 21% entre 2005 y 2011. La mayor parte de esta reducción se observó en las zonas urbanas y a lo largo de las principales autopistas.

El informe apunta que los causantes de defunciones que disminuyeron durante la recesión, como las enfermedades cardíacas, el suicidio y los accidentes de tráfico, también están relacionadas con una reducción de la contaminación.

Aunque los autores confirman investigaciones anteriores que apuntan a una reducción de las muertes por accidentes de tráfico a causa de la menor circulación de vehículos, la contaminación también puede causar la muerte por culpa de la absorción de partículas en el torrente sanguíneo y alterar el funcionamiento del corazón. Por lo tanto, aumentan los accidentes de tráfico porque las personas están más agitadas y experimentan una función cognitiva más lenta en tiempo real, lo cual explica otro 10-20% de la disminución de la mortalidad.

Los investigadores concluyen que “los resultados sugieren importantes compensaciones entre actividad económica y mortalidad.” En todo caso, cada cual tiene que decidir individualmente si compensa tener una vida más corta para disfrutar de una economía más activa.

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Financia Litigios, que 11Onze Recomienda, se simplifica y añade demandas sobre vivienda. Consigue rendimientos de entre el 9% y el 11% aportando un mínimo de 10.000 €.

A petición de su comunidad, 11Onze ha trabajado para conseguir que su proveedor británico ofrezca las mejores condiciones en uno de los productos que 11Onze Recomienda: Financia Litigios. ¿Cuáles son las mejoras?

Un cálculo simplificado

Financia Litigios aportará un rendimiento anual fijo. Hasta ahora, el rendimiento se calculaba en función de la media de la inflación en España durante el periodo del litigio. Para que los cálculos sean más sencillos, ahora las ganancias irán del 9% al 11% en función de la cantidad aportada.

Un acceso más asequible

Hasta ahora, Financia Litigios estaba diseñado para personas que pudieran aportar un capital mínimo de 25.000 €. Ahora, pero, se ha rebajado la barrera de acceso para que puedan participar ahorradores desde 10.000 €. En el caso de la aportación mínima, pero, la duración del contrato es de dos años con un 9% anual.

Demandas sobre vivienda social

En el Reino Unido, si vives de alquiler en una vivienda social que está en mal estado, la ley obliga al propietario a realizar las reparaciones pertinentes para garantizar una vida digna a los inquilinos. Pero el Reino Unido tiene el parque de viviendas más antiguo de Europa, puesto que gran parte de los edificios fueron construidos durante la revolución industrial y la época victoriana. A pesar de que estas viviendas son apreciadas por sus características estéticas, su antigüedad requiere un esfuerzo de conservación y mantenimiento que no siempre se lleva a cabo.

Muchas de estas viviendas son propiedad de ayuntamientos o de Asociaciones de Viviendas Sociales, que están creando un agravio a inquilinos con pocos recursos.

Ganancias y justicia social

Financia Litigios que 11Onze Recomienda es un producto de justicia social, porque permite financiar las demandas contra bancos e instituciones que abusan de los ciudadanos. Ahora mismo, nuestro proveedor británico se encarga de conseguir financiación por litigios con un porcentaje de victoria superior al 90%. Esto se debe al hecho de que está probado que muchos grandes bancos cometieron prácticas ilegales contra sus clientes y han tenido que aprovisionar más de 60.000 millones de euros. Por su parte, los ayuntamientos son responsables de haber descuidado sus viviendas sociales, provocando un perjuicio a los inquilinos que tendrán que ser indemnizados. Financia Litigios, que 11Onze Recomienda, permite sacar adelante estas demandas financiando el trabajo del despacho de abogados responsable. A cambio, los beneficios se reparten entre los demandantes y aquellos que financien las demandas.

¿Más rentable y más seguro?

Financia Litigios es un producto que a corto plazo, 1 o 2 años en función de la cantidad, genera unas ganancias altas, entre el 9% y el 11%, muy por encima de la media de los fondos de inversión españoles (1,91% de beneficio medio en los últimos 15 años) o de los rendimientos de las cuentas que ofrece Apple a sus clientes americanos. Apple ofrece el 4,5% mientras que el mínimo de Financia Litigios dobla este importe. En cualquier caso se trata de un producto de bajo riesgo porque el capital aportado por los litigios está asegurado con un seguro AM Best que lo cubre totalmente, independientemente de la cantidad aportada.

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Los bancos que facilitan el negocio del sector de la defensa y el control de fronteras han incrementado sus inversiones en empresas armamentísticas.

Esta es la conclusión de un informe publicado el mes de marzo que fue elaborado por el Centro Delàs de Estudios para la Paz a raíz de la campaña Banca Armada, con el cual pretende informar y sensibilizar a la sociedad para que exija que las entidades financieras corten toda su relación con las industrias de defensa y seguridad.

Se trata de una iniciativa financiada por el Ayuntamiento de Barcelona dentro del marco del proyecto “De la banca armada a la banca ética, el desarme empieza aquí”, que, además del Centro Delàs, ha contado con la participación de varias entidades que trabajan en el ámbito de la desmilitarización, de la financiación ética y de la cultura de la paz, como la “Fundación de Finanzas éticas”, la Coop57, y la Alternativa Antimilitarista Moc.

Concretamente, el informe, se fija en los actores que facilitan la militarización de los países alrededor del Mediterráneo y el control de fronteras, que los activistas de la campaña describen como ‘guerra de fronteras’. Paralelamente, critica a la Unión Europea por hacer que sus fronteras sean cada vez más impenetrables ante la avalancha de inmigrantes, victimizando y vulnerando los derechos de estas personas.

Toda la gran banca está involucrada

Dentro del ranking internacional de la Banca Armada no se salva prácticamente nadie, constan grandes inversores institucionales, entidades financieras y compañías aseguradoras, la mayor parte de ellas radicadas en los Estados Unidos. En cuanto a la Unión Europea, destacan entidades como Deutsche Bank, BNP Paribas Crédit Agricole y Barclays Bank.

En esta lista también encontramos al Banco Santander y al BBVA con 4.985 y 4.752 millones de dólares, respectivamente, seguidos de la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), una entidad pública, con 4.129 millones, las únicas entidades del Estado español que se encuentran en este ranking mundial.

Respecto al País Valenciano, destacan entidades bancarias como el grupo Bankia-CaixaBank y el Banco Sabadell, con 182 y 95 millones respectivamente. Concretamente, entre créditos y préstamos, CaixaBank ha invertido hasta 110 millones de euros en Boeing y el Banco Sabadell 66 millones en Airbus. A pesar de que se trata de empresas aeroespaciales que solo tienen una parte de su facturación en sector de defensa, especialmente Airbus con un 82% dedicado a la aviación comercial y el 18% a la industria de defensa, el informe también incluye sus empresas subsidiarias y participaciones en entidades que sí que tienen una relación directa con la industria armamentística.

Quizás lo más sorprendente de este informe es la presencia de cooperativas de crédito como Caixa d’Enginyers y Caja Rural, puesto que tienen inversiones en empresas que contribuyen al control de fronteras a través de la fabricación de radares o consultoría tecnológica del espacio fronterizo Schengen. Y es que ante un sector industrial totalmente globalizado, que acapara todo tipo de empresas no solo del sector aeroespacial, sino de otros ámbitos tecnológicos, desvincular a la banca de la industria de defensa, dos sectores altamente politizados, parece prácticamente misión imposible.

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Els ‘forwards’ i els ‘swaps’ de divises generen futures obligacions de pagament que no apareixen en els balanços ni en les estadístiques oficials de deute. Segons el Banc de Pagaments Internacionals, aquest deute ocult ascendeix a 39 bilions de dòlars en el cas dels bancs i a 26 bilions en el de les entitats no bancàries amb seu fora dels Estats Units.

Els ‘forwards’ de divises són contractes vinculants que fixen el tipus de canvi per a la compra o venda d’una divisa en una data futura, mentre que els ‘swaps’ de divises són acords entre dues parts per intercanviar pagaments d’interessos de préstecs en dues divises diferents.

Els primers serveixen de cobertura davant la volatilitat del mercat canviari. Els segons solen utilitzar-se per aconseguir finançament en moneda estrangera amb un tipus d’interès més favorable que els dels crèdits que es poden obtenir en un mercat estranger. Però ni els uns ni els altres es reflecteixen en els balanços de les empreses ni en les estadístiques oficials de deute.

Creixement exponencial

El problema és que, com adverteix el Banc de Pagaments Internacionals (BIS per les seves sigles en anglès), a mitjan 2022 els bancs de fora dels Estats Units amb accés directe al crèdit de la Reserva Federal devien uns “39 bilions de dòlars” si sumem els seus ‘forwards’ i ‘swaps’ de divises. És més del doble del deute en dòlars que consta en els seus balanços i més de deu vegades el seu capital.

En el cas de les entitats no bancàries amb seu fora dels Estats Units, l’import ascendeix a “26 bilions de dòlars”, el doble del deute en dòlars que consta en els seus balanços i 9 bilions més del que devien l’any 2016.

El volum total d’aquest deute gairebé s’ha doblat respecte a l’any 2008. Els inversors han aprofitat la relaxació monetària i uns tipus d’interès ultrabaixos per a augmentar el seu palanquejament a la recerca de majors rendiments.

Fora del balanç

Aquest mercat de divises porta implícit un enorme endeutament en dòlars que queda ocult, ja que, a diferència d’altres derivats com els acords de recompra o ‘repos’, les obligacions de pagament dels ‘forwards’ i ‘swaps’ de divises es registren fora del balanç.

Les obligacions de pagament d’aquests derivats ascendeixen a quantitats astronòmiques. Considerant totes les divises, els imports pendents a la fi de juny de 2022 van assolir els 97 bilions de dòlars, 30 bilions més que l’any 2016 i pràcticament el mateix que el PIB mundial.

Només l’abril de 2022 el volum d’operacions amb aquesta mena de derivats es va acostar als 5 bilions de dòlars diaris, segons el BIS, dos terços de la facturació diària mundial de divises.

Protagonisme aclaparador del dòlar

Com a moneda vehicular, el dòlar es troba a un costat del 88% de les posicions vives, segons dades del BIS. I és que fins i tot un banc que vulgui fer un ‘swap’ entre dues divises diferents del dòlar, recorreria a aquesta moneda com a pas intermedi.

Com destaca el BIS, “gran part d’aquest deute és a molt curt termini”, per la qual cosa “les necessitats de refinançament resultants provoquen restriccions de finançament en dòlars”. De fet, gairebé quatre cinquenes parts dels imports pendents a la fi de juny de 2022 vencien en menys d’un any.

La falta d’informació directa sobre aquests derivats dificulta a les autoritats monetàries preveure la magnitud i la geografia de les necessitats de refinançament en dòlars. Com a conseqüència, resulta més complicat restablir el flux fluid de dòlars a curt termini en el sistema financer quan és necessari, especialment en temps de crisi i quan el dòlar ha experimentat una important revaloració.

Risc sistèmic?

Com adverteix el BIS, el palanquejament ocult i el desajustament de venciments en les carteres dels fons de pensions i les companyies d’assegurances “podrien plantejar un repte polític” per garantir el flux fluid de dòlars en la pròxima gran crisi. Cal no oblidar que la demanda de dòlars augmenta en moments d’incertesa en els mercats.

A més, donada l’enorme escala d’aquest deute, un volum rellevant d’impagaments podria tenir greus efectes sistèmics.

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El grupo de los BRICS, que agrupa a las dos grandes economías emergentes (China e India) y a tres de los principales productores de materias primas (Brasil, Rusia y Sudáfrica), está trabajando en su propia moneda. China es el gran impulsor de una divisa que, a diferencia del dólar o del euro, podría estar respaldada por oro y otras materias primas.

Durante una visita en Shanghái al Nuevo Banco de Desarrollo, creado por los BRICS, Luiz Inácio Lula da Silva, presidente de Brasil, insistía hace unos días en la idea de encontrar una alternativa al dólar en los pagos internacionales. “¿Por qué una institución como el banco de los BRICS no puede tener una moneda para financiar las relaciones comerciales entre Brasil y China o entre Brasil y todos los demás países BRICS?”, planteaba el mandatario brasileño. 

China y Rusia han sido las principales impulsoras de esta idea, que ha encontrado una buena acogida entre el resto de los BRICS y otros países emergentes. 

Vladímir Putin anunciaba a mediados del año pasado que el grupo de los BRICS estaba trabajando en el desarrollo de una nueva moneda de reserva basada en una cesta de divisas para sus países miembros. Y el ministro de Asuntos Exteriores ruso, Sergei Lavrov, indicó en enero que el tema se debatiría en la cumbre de los BRICS que se celebrará en Sudáfrica a finales de agosto.

Primeros pasos en un mundo multipolar

Estas declaraciones deben situarse en el contexto de la nueva política exterior rusa, anunciada recientemente por Vladímir Putin, que sitúa a India y China en primer plano y aspira a potenciar el protagonismo de Moscú en agrupaciones como la de los BRICS para “adaptar el orden mundial a las realidades de un mundo multipolar”.

De momento, Pekín ha intensificado sus esfuerzos para utilizar su propia moneda en el comercio exterior. Así, hace unas semanas los presidentes de China y Rusia acordaban fomentar la adopción del yuan chino como moneda de liquidación con las economías emergentes. Y Brasil y China tomaron medidas el mes pasado para facilitar la liquidación de sus operaciones en la moneda de uno de los dos países. El objetivo: reducir costes financieros al eliminar una tercera divisa de las transacciones. 

Una nueva moneda para un nuevo mundo

El vicepresidente de la Duma estatal rusa, Alexander Babakov, declaraba hace unos días que “la transición a las liquidaciones en monedas nacionales es el primer paso”. Según él, el siguiente movimiento sería “poner en circulación una moneda digital o cualquier otra forma de moneda fundamentalmente nueva en un futuro próximo”.

Lo cierto es que en los últimos tiempos se han multiplicado los contactos entre representantes de Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica para lanzar una nueva divisa que, según fuentes rusas, estaría garantizada con oro y otras materias primas. 

En este sentido, hay que tener en cuenta que solo en noviembre y diciembre del año pasado el banco central chino anunció la compra de 62 toneladas de oro, elevando sus reservas totales a más de 2.000 toneladas por primera vez en la historia, según datos del World Gold Council. Y parece que el ritmo de compra de oro por parte de diversos bancos centrales se ha intensificado en lo que llevamos de 2023.

Un grupo muy heterogéneo

Los críticos con este proyecto de nueva divisa apuntan a las grandes diferencias que existen entre los cinco países del grupo en términos de producción, crecimiento y apertura financiera. Basta decir que el PIB real per cápita a precios constantes entre 2008 y 2021 aumentó un 138% en China, un 85% en India, un 13% en Rusia y un 4% en Brasil, mientras que se contrajo un 5% en Sudáfrica. 

Otro factor distorsionador es que el peso abrumador de China en el grupo. Los datos más recientes del Fondo Monetario Internacional indican que el gigante asiático supone el 72% del PIB conjunto de los cinco países. Y el dominio chino se ve reforzado por el hecho de que es un socio comercial clave para los exportadores de materias primas.

Además, los intereses estratégicos de los cinco integrantes del grupo no están demasiado alineados a causa, precisamente, de las grandes diferencias en sus economías. 

Sin embargo, la idea de una nueva moneda va cobrando forma. Y otros países, como Argentina, Irán, Indonesia, Turquía, Arabia Saudí y Egipto, ya han manifestado su interés por unirse a este bloque económico. El sistema financiero internacional podría estar a las puertas de un cambio radical que quizás nos retorne al patrón oro o algo similar. 

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Cataluña captó 4.643,9 millones de euros en inversiones extranjeras durante el 2023, la cifra más alta desde el 2016. La captación de capital remontó en el último trimestre del año y se disparó hasta los 2.486,9 millones, casi la mitad de la cantidad acumulada en todo el año.

La inversión de capital extranjero en Cataluña alcanzó los 4.643,9 millones de euros durante el 2023, según los datos publicados este miércoles por el Ministerio de Economía, Comercio y Empresa. Esta cifra es casi un 18% más alta que la del año anterior, cuando la captación de capital extranjero fue de 3.936 millones de euros. Unos datos que representan el volumen de inversión más elevado de la serie histórica y el más elevado desde el 2016.

Destaca la captación de capital en el último trimestre del año, en que se disparó hasta los 2.486,9 millones, casi la mitad del acumulado en todo el año. En el conjunto del Estado, Cataluña fue la segunda comunidad que acumuló más inversiones extranjeras, solo por detrás de Madrid, con 15.323,2 millones.

Aun así, hay que tener en cuenta que la estadística del ministerio español contabiliza las inversiones extranjeras en los territorios donde las empresas tienen la sede social, independientemente de donde se materialicen después. Esto se conoce como el efecto capitalidad de Madrid sobre el resto de territorios y, en el caso catalán, también responde a la campaña de propaganda del gobierno del Estado para fingir que las empresas huían de Cataluña a consecuencia del referéndum del 1 de octubre del 2017.

Por sectores, en Cataluña durante el último año han destacado las inversiones en metalurgia (414 millones), productos metálicos (391 millones), programación y consultoría (256 millones), actividades inmobiliarias (255 millones) y servicios financieros (123 millones), entre otros. En cuanto a los países, resaltaron Alemania (847 millones), Chipre (91 millones), Brasil (91 millones) y Bélgica (66 millones).

Retroceso de la inversión en Madrid y en el conjunto del Estado

A pesar del sesgo en los datos recopilados, la captación de capital extranjero en Madrid retrocedió un 12,7% interanual. Del mismo modo, en el conjunto de España la inversión extranjera cayó un 18,5% durante el año pasado, hasta los 28.214,9 millones de euros. Se aleja así de los datos registrados en 2022, cuando la inversión en términos brutos consiguió los 34.178 millones de euros.

Esta cifra también queda muy lejos de los 55.568 millones del 2018, el mejor año en captación de capital foráneo hasta la fecha actual. La moderación del crecimiento económico, la inestabilidad política, la subida de los costes financieros y la mala gestión en la ejecución de los fondos europeos son algunas de las causas que hay detrás de la bajada en inversiones al conjunto del Estado.

La extracción de crudo de petróleo y gas natural (3.400 millones de euros), es el sector que atrajo más inversión extranjera en el Estado español, seguido del comercio al por mayor (3.015 millones), las telecomunicaciones (2.472 millones) y suministro de electricidad y gas (2.080 millones).

En cuanto a los países de origen de las inversiones, Luxemburgo se sitúa líder con 10.575 millones de euros. Un país suele ser la base de operaciones para muchos inversores internacionales gracias a su baja fiscalidad. Lo siguen el Reino Unido (3.270 millones), Alemania (2.943 millones), Países Bajos (2.287 millones) y Francia (1.929 millones).

Récord de inversión extranjera captada por la Generalitat

La publicación de los datos del ministerio llega solo unos días después de que la Generalitat anunciara un récord de captación de inversión extranjera de 880 millones de euros a través de ACCIÓ, su agencia para la competitividad de la empresa.

Aunque esta cifra no contemplaba el total publicado esta semana por el departamento de la administración española, equivale a un incremento del 42% respecto al año anterior y es la más alta de la serie histórica, que arranca en 1985.

Esto se ha traducido en la creación de 4.533 puestos de trabajo, un 31% más que en el 2022, y la materialización de 112 proyectos de inversión de empresas extranjeras, un 19% más que el año anterior, según el balance de Catalonia Trade & Investment, la unidad de Inversión y Empresas Extranjeras de ACCIÓ.

El consejero de Empresa y Trabajo, Roger Torrent, destacaba que “son cifras extraordinarias, de récord, que demuestran lo competitiva que es Cataluña en el entorno empresarial, que los inversores internacionales confían en nuestro país y que tenemos todos los ingredientes para que se puedan hacer inversiones con garantías y con potencial de crecimiento.”

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