Fuga de depósitos de la banca española

En los primeros dos meses del año, las familias retiraron 18.000 millones en depósitos de los bancos españoles buscando una mejor rentabilidad por su dinero. Todo y la subida de los tipos de interés del BCE, los clientes de la gran banca reciben con cuentagotas la mejora de la remuneración del ahorro.

Según datos publicados por el Banco Central Europeo (BCE), de los 19 países de la zona euro, los bancos de España y Chipre fueron los únicos que empezaron el año reduciendo la remuneración que pagan por los depósitos a sus clientes particulares. Mientras que en el conjunto de la eurozona los bancos subían los tipos de los nuevos depósitos hasta una media de un 1,65%, la banca española pasaba de una remuneración del 0,64% el diciembre del 2022 a un 0,59% el enero de este año.

La reacción no se hizo esperar, las familias españolas hicieron frente en la subida de precios y a la baja rentabilidad de los depósitos retirando 13.000 millones de los bancos en enero, y 5.000 millones más en febrero. El saldo se quedaba en 986.200 millones, con una reducción de un 1,8% en los dos primeros meses del año. El subsecuente descalabro bursátil de la banca española provocado por la quiebra del Silicon Valley Bank y el colapso de Credit Suisse no ha hecho más que agraviar la pérdida de confianza en la liquidez de la banca tradicional y su capacidad para rentabilizar el dinero de la ciudadanía.

La tímida reacción de la banca española

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, animaba a los clientes de los bancos a acudir a sus entidades para reclamar un aumento de los intereses: “Los clientes bancarios tienen que tener esta conversación con los banqueros y los banqueros tienen que ser sensatos si quieren mantener sus clientes.”

Pues parece que después de las conversaciones, a pesar de que hay algunos bancos que han reaccionado de manera discreta y con campañas puntuales para mejorar la rentabilidad de los depósitos y evitar la fuga de clientes, estos depósitos siguen sin ofrecer rentabilidades superiores a las de las Letras del Tesoro u otros productos.

De hecho, a pesar de que el BCE no afloja y de que la subida de los tipos de interés ya está en el 3,5% en la zona euro, la remuneración mediana de los nuevos depósitos de la banca española todavía se mantiene lejos de los tipos ofrecidos por otros países europeos. Y es probable que esta situación se mantenga así en un futuro próximo, puesto que según cálculos elaborados por fuentes financieras de elEconomista, la banca española solo podría llegar a pagar por sus depósitos un máximo del 1,15% en los próximos doce meses sin dejar de ser rentable.

Los hogares diversifican los ahorros

Todo y la reapertura gradual de la economía, el encarecimiento del coste de la vida ha hecho evaporar una buena parte del colchón de ahorro acumulado por las familias durante la crisis sanitaria. A este contexto de precariedad se le suma la poca rentabilidad que los bancos ofrecen por los depósitos, por lo tanto, no es nada sorprendente que la gente busque productos de inversión más rentables o alternativas que permitan proteger sus ahorros ante la presión inflacionaria.

El stock de activos financieros de los hogares se ha visto reducido en 53.431 millones de euros, o un -2%, una caída que no se había visto desde principios de 2020. Aun así, la compra de valores seguros como los metales preciosos, concretamente el oro, sigue en pleno auge. Y es que en este contexto, la compra de oro ya no se ve solo como una inversión o un instrumento de especulación, sino como una de las pocas opciones que tiene la gente para salvaguardar su dinero.

Así mismo, frente a unas previsiones de crecimiento económico deprimentes, la raquítica rentabilidad de los depósitos y la posibilidad de una nueva crisis bancaria, productos que aseguren el poder adquisitivo a corto plazo de los inversores con el objetivo de conseguir unas ganancias muy por encima de la inflación media en España, parecen cada vez más atractivos.

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L’arribada de l’euro digital significarà la desaparició dels diners en efectiu? Serà una eina de major control sobre els ciutadans? Quins són els arguments del Banc Central Europeu per estimular la seva implantació? Des d’11Onze, t’oferim la resposta a onze preguntes fonamentals sobre l’euro digital.

Christine Lagarde, presidenta del Banc Central Europeu (BCE), justificava recentment la necessitat d’un euro digital per la “transformació potencialment disruptiva” que està experimentant el model de pagaments a causa de l’augment de les transaccions digitals, l’aparició de nous actius digitals i l’entrada de gegants tecnològics com Google o Amazon en el mercat dels pagaments.

L’auge dels pagaments digitals queda patent en un estudi del BCE, que indica que l’any 2022 el valor dels pagaments amb targeta (46%) ja va superar al dels pagaments en efectiu (42%). I això sense comptar altres formes de pagament com les aplicacions mòbils. Davant aquesta realitat, Lagarde advertia que els diners tal com els coneixíem podrien perdre el seu paper d’àncora monetària, “amenaçant la seva funció clau per garantir la confiança en els pagaments”.

Sense aquesta “àncora pública”, l’aparició de nous tipus d’actius digitals, com les criptodivises, podria generar “inestabilitat i confusió entre els ciutadans sobre el que són diners i el que no ho són”, segons la presidenta del BCE, qui advertia sobre la volatilitat dels criptoactius i la necessitat de desenvolupar la regulació.

A més, Lagarde indicava que l’entrada dels gegants tecnològics en el mercat de pagaments “podria incrementar el risc de domini del mercat i la dependència de tecnologies de pagament estrangeres”, argumentant que “en l’actualitat més de dos terços de les operacions de pagament amb targeta a Europa són gestionades per empreses amb seu fora de la Unió Europea”.

En aquest context, està previst que al llarg d’aquest semestre la Comissió Europea faci una proposta sobre el marc legal de l’euro digital. Encara són moltes les incògnites sobre la futura moneda, encara que el Banc Central Europeu ja ha esbossat quins haurien de ser les grans línies mestres de la seva implantació. De totes maneres, no podem oblidar que el seu èxit o fracàs dependrà en última instància del grau d’adopció que assoleixi entre els ciutadans de la zona euro.

Substituirà l’euro digital als diners en efectiu?

No. El BCE ho ha deixat clar: l’euro digital seria un complement dels diners en efectiu, no un substitut, així que els bitllets i monedes seguiran en circulació. La idea és que l’euro digital funcioni en paral·lel a l’efectiu per donar resposta a la creixent demanda dels consumidors per fer pagaments digitals de manera ràpida i segura. Però la seva funció va més enllà. Segons la presidenta del BCE, l’euro digital “garantirà que els diners continuïn denominant-se en euros” i permetrà reforçar “l’autonomia d’Europa”.

Quin serà el seu calendari d’introducció?

El juliol de 2021 es va iniciar una fase de recerca del projecte que hauria de culminar l’octubre de 2023. En paral·lel, la Comissió Europea haurà d’elaborar una proposta de marc legal per a l’euro digital en els pròxims mesos. A la fi d’enguany, el BCE hauria de decidir si es passa a la següent fase, centrada en el desenvolupament de serveis integrats. En aquesta fase, que podria durar entre un i tres anys, es farien proves i possibles experiments reals amb l’euro digital. Amb aquests condicionants, els experts estimen que l’euro digital podria estar operatiu a partir de 2025 o 2026.

Es considerarà una moneda de curs legal?

Tot indica que sí. La presidenta del BCE ha dit que “seria inèdit emetre diners del banc central per als pagaments al detall sense estatus de moneda de curs legal només perquè circula electrònicament”. I afegia que “l’euro digital només pot funcionar com una àncora monetària si es converteix en un mitjà d’intercanvi digital convenient que formi part de la vida quotidiana dels europeus”. En aquest sentit, Lagarde apuntava que, per assolir els suficients efectes de xarxa, l’ús de l’euro digital hauria d’estendre’s no sols al comerç electrònic i els pagaments ‘peer to peer’, sinó també als pagaments digitals efectuats en botigues físiques, que en 2019 van suposar 40.000 milions de transaccions.

Existirà paritat entre els euros digitals i els físics?

Sí. En paraules de Christine Lagarde, l’euro digital “salvaguardarà la confiança dels ciutadans en què un euro és un euro, permetent-los convertir els diners privats en diners digitals del banc central en paritat”.

Quin nivell de privacitat oferirà?

Tot i que el 43% dels europeus va qualificar la privacitat com l’aspecte més rellevant de l’euro digital, la presidenta del BCE ha reconegut que “l’anonimat total que ofereix l’efectiu no sembla una opció viable” per a l’euro digital. No obstant això, el regulador bancari europeu indica que l’euro digital permetria efectuar pagaments sense compartir dades amb tercers, tret que sigui necessari per prevenir activitats il·lícites. I adverteix que, per tal que els pagaments continuïn sent una qüestió privada, caldria protegir diferents tipus de dades, inclosos la identitat de l’usuari, les dades de cada pagament (per exemple, el seu import) i metadades de l’operació com l’adreça IP del dispositiu utilitzat. En aquest sentit, és probable que existeixin diferents graus de privacitat en funció dels pagaments i que els usuaris hagin d’identificar-se la primera vegada que accedeixin als serveis de l’euro digital. Lagarde especificava que “almenys s’hauria de proporcionar un nivell de privacitat igual al de les solucions de pagament electrònic actuals” i assenyalava que s’està explorant si l’euro digital “podria replicar algunes característiques de l’efectiu i permetre una major privacitat en els pagaments de baix valor i baix risc, fins i tot en els pagaments offline”.

Serà una moneda alternativa dins de l’Eurosistema?

No. L’euro digital només seria una forma més de pagar en euros i seria convertible en paritat amb els bitllets físics. El BCE insisteix que l’objectiu és respondre a la creixent preferència dels ciutadans i les empreses pels pagaments digitals.

Quins avantatges tindrà respecte a les ‘stablecoins’ i els criptoactius?

L’euro digital estarà recolzat pel BCE, que recorda que una de les tasques encomanades als bancs centrals és la de “mantenir el valor dels diners, amb independència de la seva forma física o digital”. Si bé l’elevada inflació dels últims temps qüestiona la seva eficiència per complir aquest mandat, és evident que el suport del BCE garantirà una major estabilitat que l’exhibida per les ‘stablecoins’ i els criptoactius, que són molt volàtils. L’organisme europeu adverteix que “l’estabilitat i fiabilitat de les ‘stablecoins’ depenen de l’entitat que les emet i de la credibilitat i aplicabilitat del seu compromís de mantenir el seu valor al llarg del temps”. I afegeix que, quan no existeix una entitat reconeguda responsable d’un criptoactiu, els consumidors no poden reclamar els seus drets. A més, el BCE adverteix del risc que els emissors privats utilitzin les dades personals amb finalitats comercials.

Quins incentius tindran els consumidors per emprar l’euro digital?

El BCE assegura que l’euro digital serà un mitjà de pagament digital tan segur, fàcil de fer-se servir i barat com ho és l’efectiu actualment. La idea és que no tingui costos per a les persones que l’usin en els pagaments ordinaris i que pugui usar-se en qualsevol lloc de la zona euro. En un món en el qual els pagaments electrònics són cada vegada més freqüents, l’euro digital oferiria a individus i empreses una opció addicional per pagar fent servir diners del banc central. A més, l’euro digital podria oferir característiques avançades, com a funcions de pagament automatitzades o alguna forma d’identitat digital.

Hi haurà límits en la conversió d’euros físics a euros digitals?

Probablement. S’estan avaluant opcions que impedeixin mantenir imports elevats d’euros digitals com a inversió lliure de risc.

Hi haurà diferents nivells de remuneració?

També és molt possible. Segons el BCE, si la tinença d’euros digitals es remunerés, la remuneració del tram corresponent a pagaments al detall ordinaris (és a dir, de “nivell un”) seria zero o positiva i, per tant, mai inferior a la de l’efectiu. El regulador bancari europeu considera que la remuneració del “nivell dos” hauria de ser una mica inferior a la dels actius considerats segurs. L’objectiu seria evitar que l’euro digital es converteixi en una forma d’inversió.

Es basarà en la tecnologia ‘blockchain’?

Encara no s’ha decidit. L’Eurosistema es planteja diferents enfocaments i tecnologies per crear l’euro digital. Això inclou solucions centralitzades i descentralitzades, com ‘blockchain’, però encara no s’ha adoptat cap decisió sobre aquest tema.

En un món marcat per la revolució dels mitjans de pagament i l’auge dels criptoactius, que estan erosionant el paper dels bancs centrals i les monedes fiduciàries, el BCE vol que l’euro digital es converteixi en “la millor manera de gestionar la transició a l’era digital”.

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Los mercados financieros suelen enviar señales sutiles antes de que estallen las grandes crisis. El reciente caso de BlackRock en el sector del private credit ha despertado una pregunta incómoda entre muchos inversores: ¿hasta qué punto este mercado es realmente líquido?

El sector ha crecido hasta superar los dos billones de dólares y se ha convertido en una pieza clave del sistema financiero global. Pero su funcionamiento esconde una tensión estructural que ahora vuelve a estar bajo el foco.

La noticia que ha encendido las alarmas es aparentemente técnica, pero significativa. BlackRock decidió limitar los retiros de su fondo HLEND después de recibir solicitudes de reembolso por valor de unos 1.200 millones de dólares, aproximadamente un 9,3% del total del fondo. Este tipo de vehículos de inversión suelen aplicar restricciones —normalmente alrededor del 5% trimestral— por una razón muy simple: los activos en los que invierten no pueden venderse con facilidad. El private credit consiste principalmente en préstamos directos a empresas privadas, a menudo de tamaño medio, que no cotizan en bolsa y que, por tanto, no disponen de un mercado secundario profundo donde estos préstamos puedan negociarse rápidamente.

Cuando muchos inversores intentan recuperar su dinero al mismo tiempo, los gestores se encuentran ante un problema clásico de liquidez: los fondos prometen cierta flexibilidad a los inversores, pero los activos que tienen en cartera son estructuralmente ilíquidos. El mercado reaccionó inmediatamente a este incómodo recordatorio y la cotización de BlackRock llegó a caer cerca de un 7% tras conocerse la decisión. Más allá de este movimiento puntual, lo que realmente inquietó a los inversores es el mensaje implícito: el private credit se ha convertido en un mercado gigantesco, pero sigue basándose en activos difíciles de vender rápidamente cuando la confianza del mercado empieza a tambalearse.

El crecimiento explosivo del private credit

El crecimiento del private credit no se entiende sin mirar atrás. Tras la crisis financiera de 2008, los reguladores reforzaron los requisitos de capital y control de riesgo de la banca tradicional, especialmente a través de los acuerdos de Basilea III. Estas normas obligaron a las entidades financieras a ser mucho más prudentes a la hora de conceder préstamos, sobre todo a empresas con perfiles de riesgo más elevados. El resultado fue un cambio estructural en el mercado del crédito: parte de la financiación que antes asumían los bancos comenzó a desplazarse hacia actores no bancarios. Gestores de activos y grandes fondos de inversión aprovecharon este vacío para entrar con fuerza en el negocio del crédito privado.

Firmas como Blackstone, Apollo Global Management, Blue Owl Capital o la propia BlackRock convirtieron este espacio en una nueva industria financiera. En poco más de una década, el sector ha crecido hasta superar los 2 billones de dólares en préstamos, convirtiéndose en una fuente de financiación clave para muchas empresas medianas, especialmente en Estados Unidos. 

Para los inversores, estos fondos ofrecen una propuesta atractiva: rendimientos superiores a los de los bonos tradicionales en un entorno de tipos bajos. Sin embargo, este modelo también esconde una fragilidad estructural. Muchos inversores aportan capital altamente líquido, mientras que los gestores lo invierten en préstamos que pueden tardar años en recuperarse. Es un equilibrio delicado que funciona mientras la confianza se mantiene intacta.

Tres escenarios posibles

La pregunta que hoy se hacen muchos analistas no es si el private credit desaparecerá, sino cómo reaccionará si el contexto económico se vuelve más adverso. Tras una década de crecimiento acelerado, este mercado aún no ha sido sometido a una recesión profunda que ponga a prueba su resistencia. En este contexto, varios analistas apuntan tres escenarios plausibles para los próximos años.

1. 1. Ajuste ordenado. El primer escenario es también el que muchos expertos consideran más probable. El sector podría entrar en una fase de normalización después de años de expansión intensa. Algunos impagos empresariales y restricciones puntuales a los retiros podrían aparecer, mientras que los rendimientos se moderarían respecto a los niveles de los últimos años. A pesar de estas tensiones, el sistema seguiría funcionando sin grandes sobresaltos. El private credit continuaría siendo una fuente relevante de financiación empresarial, pero con expectativas más prudentes y una gestión del riesgo más estricta. La probabilidad estimada de este escenario es alta.
   2. Tensión sectorial. Un segundo escenario podría producirse si la economía global entrara en recesión. En ese caso, el aumento de los impagos empresariales presionaría los resultados de los fondos y podría generar inquietud entre los inversores. Si esta preocupación se tradujera en una ola de solicitudes de retirada, algunos fondos podrían verse obligados a limitar los reembolsos. Las consecuencias serían pérdidas en algunos vehículos de inversión, mayor volatilidad financiera y una revisión general del riesgo del sector. El mercado no colapsaría, pero entraría en una etapa de tensión. La probabilidad de este escenario es moderada. 
   3. Crisis de liquidez. El tercer escenario es menos probable, pero no imposible. Una crisis de confianza podría provocar una salida simultánea de inversores. En ese caso, los gestores se encontrarían con un problema estructural: la falta de compradores inmediatos para los préstamos que tienen en cartera. Si esto ocurriera, los fondos no podrían vender los activos con suficiente rapidez, los precios de los préstamos caerían y algunos vehículos podrían bloquear temporalmente las retiradas. Situaciones similares ya se han visto en fondos inmobiliarios o de private equity, donde la liquidez aparente desaparece cuando el mercado entra en estrés. La probabilidad es baja, pero existente.

Por qué vuelven los activos tangibles

Cuando los mercados financieros muestran signos de tensión, los inversores suelen recuperar una pregunta tan antigua como el propio comercio: ¿qué tiene valor fuera del sistema financiero?

En estos momentos, el interés suele desplazarse hacia los activos tangibles, aquellos que existen independientemente de la confianza en un intermediario o en un mercado.

Históricamente, esto se ha traducido en una mayor demanda de oro físico, materias primas o determinados activos inmobiliarios. No es casualidad que, en los últimos años, muchos bancos centrales hayan aumentado sus reservas de oro para reforzar la seguridad de sus balances, recuperando el papel de este metal como activo de reserva global. El oro ha funcionado durante siglos como protección frente a crisis monetarias, inflación o inestabilidad financiera precisamente porque no depende de ningún emisor ni de un sistema financiero concreto.

En realidad, el debate de fondo no es si el sistema financiero colapsará. La historia demuestra que los mercados tienen una enorme capacidad de adaptación. La cuestión clave es otra: cómo proteger el patrimonio en un mundo con más volatilidad, más deuda y más incertidumbre geopolítica.

Durante años, muchos inversores han concentrado sus carteras en activos altamente interconectados —acciones, bonos o fondos de inversión— que dependen de una misma infraestructura financiera. Pero episodios como el del private credit recuerdan que estos mercados se basan en un elemento esencial: la confianza en la liquidez.

Cuando esa confianza se debilita, la diversificación vuelve a convertirse en un principio fundamental, no solo entre productos financieros, sino también entre activos financieros y activos tangibles.

El caso BlackRock no es una crisis sistémica, pero sí un recordatorio oportuno. En los periodos de abundancia financiera es fácil asumir que la liquidez siempre existirá y que siempre habrá alguien dispuesto a comprar nuestros activos. La historia financiera, sin embargo, nos enseña que cuando llegan las tensiones esa certeza puede desaparecer rápidamente.

Por eso, más allá de las modas del mercado, la pregunta que hoy se hacen muchos ahorradores sigue siendo la misma que se hacían los inversores hace siglos: ¿qué es realmente mío… y qué depende del sistema?

Para la Comunidad 11Onze, entender esta diferencia es esencial. Porque proteger el patrimonio no consiste en predecir el futuro de los mercados, sino en construir una estrategia de ahorro e inversión capaz de resistir cuando el sistema entra en tensión.

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Sin embargo, parece obvio para aprender a administrar nuestro dinero, es primordial, primero, que nos lo hayamos ganado. Conseguir diversificar nuestras ganancias es una estrategia que puede blindarnos frente a una posible recesión o un imprevisto. En 11Onze recopilamos tres consejos básicos para hacerlo.

En momentos de incertidumbre es clave saber responder a: cómo ahorrar, cómo hacer crecer los ahorros y cómo controlar los gastos. Difícilmente seremos expertos en encontrar respuestas por las tres preguntas a la vez, pero si entendemos los conceptos que se esconden tras cada una de ellas, tenemos muchas más posibilidades de gestionar nuestro dinero adecuadamente. No solo aprenderemos a cubrir las necesidades básicas, sino que sabremos disfrutarlas y tendremos muy claro cuando debemos prescindir de aquellas que no lo son tanto como pensábamos.

Ahorro: al menos un 10% de los ingresos

A menudo se dice que el ahorro es la principal base del éxito financiero. Tener dinero ahorrado es lo que nos da la capacidad de responder a situaciones imprevistas —bien sea una incapacidad por enfermedad o cargos inesperados—, empezar un negocio o volver a estudiar. Pero es importante no confundir el ahorro con la inversión: mientras que el primero nos da tranquilidad, incluso en momentos de crisis económica global, la inversión puede hacer que nuestros ahorros se multipliquen, pero también puede ser una fuente de dolores de cabeza y la causa que perdemos nuestra liquidez.

Un dilema que podemos encontrarnos es si liquidar la deuda o ahorrar. Todo dependerá del tipo de interés que tenga esa deuda. En casos de altos intereses, como pueden ser los de las tarjetas de crédito, es generalmente preferible dejar esta deuda a cero antes de plantearse el ahorro. Pero, en casos en los que el interés de la deuda sea bajo, como puede ocurrir con una hipoteca o, incluso, un crédito personal, es razonable ahorrar y al mismo tiempo liquidar la deuda lentamente.

Crecimiento lento, riesgo bajo, ya la inversa

Una cuenta de ahorro ha sido la forma más tradicional de que crezca nuestro dinero, sobre todo para la gente más conservadora y poco aficionada al riesgo. Sin embargo, con intereses relativamente bajos y una inflación que nos visita mucho más a menudo de lo deseable, otras formas de inversión van ganando terreno, especialmente frente a una clientela cada día más erudita en temas financieros y con un poder adquisitivo relativamente superior a las generaciones precedentes.

En este punto, la oferta de productos de inversión es extensa y variada, con distintos niveles de riesgo. Cada uno debe ser consciente de sus conocimientos financieros y, sobre todo, de la cantidad de dinero que se está dispuesto a arriesgar y perder, especialmente si la expectativa de crecimiento es elevada ya corto plazo. Hay que tener en cuenta que un gestor de inversión puede ser una muy buena opción a la hora de elegir un producto financiero que mejore la rentabilidad de nuestros ahorros de forma sustancial.

Gastos: necesidad vs. deseo

Evidentemente, no ahorraremos todo lo que ganemos, pero debemos distinguir entre dos tipos de gastos:

• Gastos de primera necesidad. Aquí contamos los gastos en lo básico que necesitamos para vivir, como pueden ser la comida, el alojamiento, los suministros de electricidad, el agua, el transporte público, entre otros.
• Deseos y productos más superfluos. Por eliminación, incluimos todo lo que no es estrictamente necesario. Encontraríamos las compras impulsivas, artículos de lujo, viajes de ocio, etc.

Hacer esta distinción no implica que no podamos gastar dinero en cosas que deseamos, pero que no necesariamente necesitamos. El deseo y las acciones que no tienen una finalidad meramente práctica son parte de la condición humana. Esto es un hecho. Por tanto, también debemos permitirnos estos gastos, siempre que nos adherimos a un presupuesto preestablecido, ya sea semanal o mensual.

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Tener un depósito en un banco español actualmente no solo significa obtener un bajo rendimiento por nuestros ahorros, dados los bajos intereses, sino estar cubierto por el Fondo de Garantía de Depósitos. Actualmente, el FGD dispone de unos 4.200 millones de euros, contra los 958.900 millones de euros que los clientes tienen en depósito.

El 2021, de acuerdo con los datos ofrecidos por el Banco de España, el nivel acumulado en depósitos llegaba a los 958.900 millones de euros a finales de 2021, un nuevo máximo histórico. Aun así, hay que resaltar que el nivel de recursos financieros acumulados por el Fondo de Garantía de Depósitos, y disponibles en los sistemas de garantía de depósitos, ascendían a 4.191 millones de euros en 2020, lo que representa un 0,5% de los depósitos garantizados a esta fecha.

Evidentemente, por lo tanto, el FGD no está en condiciones de afrontar quiebras bancarias. La monstruosa desproporción entre dinero depositado y garantía, está empujando muchos ahorradores a buscar opciones más seguras. Más aún cuando el beneficio que se obtiene por tener dinero en un banco español es ínfimo, tal como analizamos en este artículo. Teóricamente, los Fondos de Garantía de Depósitos tendrían que garantizar hasta 100.000 euros por persona física o jurídica, pero resulta matemáticamente imposible que puedan asumirlo porque las reservas de dinero son exactamente la mitad de lo que tendrían que ser. Por este motivo, dado el contexto de inflación que muerde los ahorros y viendo la poca rentabilidad y seguridad que ofrece la banca tradicional, se hace necesario buscar opciones más seguras para nuestro dinero.

Los Fondos Garantizados garantizan el 100% del capital

Los fondos de inversión garantizados pueden ser una buena opción si queremos diversificar nuestros ahorros y, a la vez, asegurar cierta rentabilidad. Cómo dice su nombre, nos garantizan de manera total o parcial el capital invertido, así como una rentabilidad prefijada para un periodo de tiempo. Normalmente, se trata de fondos que disponen de un seguro que garantiza la totalidad del dinero independientemente del importe.

Por lo tanto, la pregunta que hay que hacerse es: ¿existe algún fondo que genere rentabilidades altas y garantice el 100% de la inversión y de los rendimientos? Si quieres conocer opciones superiores para rentabilizar tu dinero, entra en Fondos Garantizados. Desde 11Onze Recomienda te proponemos las mejores opciones.

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A pesar de la reducción de un 10% del precio de las materias primas, el IPC de los alimentos en Cataluña sube hasta el 4,7%. Los expertos señalan que el sector en Europa está aprovechando para repercutir parte de los aumentos de costes de los últimos años y otras partes de la cadena podrían estar ampliando márgenes. 

Los alimentos en Cataluña son hoy un 4,7% más caros que hace un año, según datos del Índice de precios de consumo de febrero. Los datos del Instituto Nacional de Estadística para el conjunto del Estado español son aún peores, pues el aumento de los precios de los alimentos durante el mes de febrero llegaron al 5,3% respecte al mismo mes del año anterior. 

Según el INE, los últimos doce meses, los alimentos que más han subido a España son el aceite de oliva (67%), los zumos de frutas y vegetales (18,8%), las patatas (11,6%), la carne de cerdo (11%), productos de confitería (10,8%), chocolate (10%), frutas frescas o refrigerada (9,1%), sal, especies y hierbas cocina (8,8%), carne de ovino y cabrío (8,1%) y, finalmente, los helados 7,9%.

¿Menos oferta?

El Gobierno español achaca parte de esta subida de precios a una reducción puntual de la oferta por las “condiciones climáticas desfavorables” en numerosos países comunitarios, que está reduciendo la producción. De hecho, como indicamos en otro artículo, Cataluña está sufriendo la sequía más grave desde 2008. Y es cierto que este invierno se han cerrado invernaderos en diversos países europeos porque el precio del gas los hace deficitarios. 

Sin embargo, este argumento es poco sólido a la hora de justificar los elevados precios si tenemos en cuenta que el índice de precios de los alimentos de la FAO (Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación) se situó el febrero de 2024 en 117,3 puntos, es decir, 0,9 puntos (un 0,7%) por debajo de su nivel revisado de enero, y 14 puntos por debajo de los niveles de 131 que marcaba el febrero de 2023. 

Repercusión de los costes

Muchos analistas apuntan que las subidas de precios han servido para enjuagar una parte del aumento de costes de producción que ha sufrido el sector agroalimentario en los últimos años. Estos afectan a partidas tan importantes como las semillas, los fertilizantes, los piensos y la energía. 

Los fertilizantes llegaron a triplicar su precio, aunque posteriormente se abarataron un 40% a partir de primavera, cuando alcanzaron su precio más elevado; se calcula que los piensos han subido más de un 80% desde 2019; y, en cuanto a la energía, el precio del megavatio-hora llegó a superar los 300 euros y el barril de petróleo Brent, los 120 euros. 

De todas formas, no está claro que la escalada de precios de los alimentos se traduzca siempre en mayores ingresos para los productores. En este sentido, existe un amplio debate sobre qué actores de la cadena alimentaria están aprovechando la situación para ampliar sus márgenes. Lo cierto es que incluso el presidente de Mercadona, Juan Roig, acaba de reconocer que su cadena ha subido los precios “una burrada”.

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El mercado del oro es uno de los más grandes y líquidos del planeta. Cada día se negocian miles de millones de dólares entre Londres, Nueva York, Zúrich, Dubái y Shanghái. Es un activo con más de cinco mil años de historia, presente en las reservas de los bancos centrales y en las carteras de inversores institucionales y particulares. Sin embargo, en el año 2020, uno de los bancos más grandes del mundo, JPMorgan Chase, admitió haber manipulado durante años los mercados de metales preciosos.

¿Cómo fue posible manipular un mercado de esta magnitud? ¿Estamos ante una conspiración sistémica o ante un mecanismo técnico más sutil? Entender el “cómo” es clave para no caer ni en la ingenuidad ni en el sensacionalismo.

Cuando pensamos en el precio del oro, imaginamos lingotes apilados en una cámara acorazada. Pero el precio global no lo determina principalmente el metal físico, sino los contratos financieros que se negocian a su alrededor.

El mercado de referencia está en Londres, coordinado por la London Bullion Market Association, que establece el estándar “Good Delivery” y concentra gran parte del comercio OTC mundial. En Nueva York, el mercado de futuros del COMEX permite negociar contratos con vencimientos futuros y es clave en la formación del precio vía derivados.

Pero el mapa no termina aquí. Zúrich es uno de los principales centros globales de refinación y custodia, con algunas de las refinerías más grandes del mundo. En los últimos años, Dubái se ha consolidado como hub estratégico entre África y Asia, especialmente en el comercio de oro doré y mercado OTC fuera del circuito tradicional londinense. Y en Asia, la Shanghai Gold Exchange ha emergido como pieza clave en la internacionalización del precio del oro en yuanes, reforzando el peso creciente de China en el mercado físico.

El precio global del oro, por tanto, no es el resultado de un único centro, sino de un equilibrio dinámico entre estos polos financieros, donde mercados físicos y derivados interactúan constantemente.

La realidad es que el volumen de contratos de futuros supera ampliamente el volumen de oro físico que cambia de manos cada día. Este fenómeno, a menudo denominado “paper gold”, implica que el precio se forma mayoritariamente en mercados derivados. Y aquí es donde aparece la vulnerabilidad.

¿Qué es el ‘spoofing’?

Para entender cómo se puede manipular el mercado del oro, primero debemos entender cómo funciona un mercado electrónico moderno. Hoy el precio no se decide en una sala llena de corredores gritando, sino en plataformas digitales donde miles de órdenes de compra y venta compiten en fracciones de segundo.

Cada orden queda registrada en lo que se denomina libro de órdenes. Este libro muestra, en tiempo real, cuántos contratos están dispuestos a comprar o vender a cada nivel de precio. No solo refleja operaciones ejecutadas, sino también intenciones. Y en los mercados financieros, la percepción de intención puede mover el precio tanto como la oferta real. Es en este punto donde aparece el spoofing.

El caso JP Morgan de 2020

En septiembre de 2020, el Departamento de Justicia de Estados Unidos y la U.S. Commodity Futures Trading Commission demostraron cómo el banco estadounidense JPMorgan Chase y varios traders, entre 2008 y 2016, habían llevado a cabo prácticas sistemáticas de manipulación de los mercados de futuros de oro, plata, platino y paladio mediante la técnica conocida como spoofing en el COMEX.

El mecanismo consistía en colocar grandes órdenes de compra o venta que no tenían intención real de ejecutarse. Estas órdenes alteraban temporalmente el equilibrio visible del libro de órdenes y generaban la percepción de una fuerte presión compradora o vendedora inminente. Cuando otros participantes —algoritmos, fondos o traders— reaccionaban ante esa aparente presión, el precio se movía ligeramente. En ese momento, los traders cancelaban las órdenes falsas y ejecutaban operaciones reales en la dirección opuesta, aprovechando el movimiento generado. No se trataba de controlar el precio mundial del oro, sino de obtener ventaja en distorsiones muy breves y repetidas de la microestructura del mercado.

Por estos hechos, el banco JPMorgan Chase aceptó pagar cerca de 920 millones de dólares en sanciones, mientras que varios traders implicados fueron condenados penalmente. No era una sospecha ni una teoría especulativa: era una resolución judicial con consecuencias económicas y penales.

Manipular no es controlar

El caso de JPMorgan Chase demuestra que la manipulación es posible, pero también nos obliga a poner límites al relato. Manipular movimientos puntuales mediante técnicas de microestructura no es lo mismo que controlar estructuralmente el precio mundial del oro.

El mercado global del oro tiene una dimensión colosal. Según el World Gold Council, el valor total del oro existente supera los 12 billones de euros y los bancos centrales acumulan más de 35.000 toneladas como reservas. Ninguna entidad privada puede sostener indefinidamente una distorsión masiva sin que otros actores la arbitren. En mercados profundos y líquidos, las ineficiencias tienden a corregirse.

Esto no significa que el mercado sea puro o perfecto, sino que es necesario distinguir entre influencia puntual y control sistémico. El poder en los mercados financieros existe, pero no es omnipotente, y confundir manipulación técnica con dominación absoluta solo nos aleja del análisis riguroso.

También es cierto que la influencia no siempre es técnica. Los grandes bancos publican informes de previsión que pueden alterar expectativas y flujos de capital. Eso forma parte del juego del mercado. El límite aparece cuando existen conflictos de interés o coordinación opaca entre investigación y operativa. Pero incluso aquí hablamos de influencia, no de control permanente, porque la diferencia es crucial.

Una lección para la comunidad

El mercado del oro no es un escenario de ingeniería conspirativa constante. Tampoco es un espacio neutral donde todos los actores juegan en igualdad de condiciones. Es un ecosistema complejo donde conviven bancos globales, bancos centrales, refinerías, fondos, algoritmos e inversores particulares.

El caso JP Morgan nos deja una lección clara: la concentración de poder financiero puede generar distorsiones. Pero también demuestra que existen reguladores, sanciones y consecuencias. La manipulación fue detectada y penalizada.

Para la comunidad de 11Onze, la reflexión es aún más relevante. Invertir en oro no es solo comprar un metal, sino entender dónde y cómo se forma el precio. Es distinguir entre oro físico y derivados. Es saber que los movimientos de corto plazo pueden responder a dinámicas financieras complejas, no necesariamente a cambios estructurales del valor real. La mejor protección no es el miedo ni el relato viral. Es el conocimiento.

En un entorno donde la información circula rápidamente y las narrativas extremas ganan audiencia, preservar el patrimonio también pasa por preservar el criterio. El oro ha resistido siglos de inestabilidad monetaria. Pero nosotros debemos aprender a resistir la desinformación. Porque entender el sistema es el primer paso para moverse con libertad dentro de él.

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Países como Irlanda, Luxemburgo, Malta, Países Bajos y Chipre atraen un gran número de empresas multinacionales ofreciendo ventajas fiscales que los permiten reducir significativamente sus obligaciones tributarias. Estas prácticas de elusión fiscal transfronteriza drenan recursos de otros países comunitarios y crean tensiones entre los estados miembros.

La elusión y la evasión fiscal son conceptos jurídicos que pueden parecer sinónimos, pero que tienen una naturaleza legal totalmente diferente. La elusión fiscal consiste a usar prácticas legales para evitar pagar determinados impuestos o reducir al máximo una factura tributaria. A pesar de que esta práctica no es ilegal, muchas veces aprovecha vacíos legales para obtener determinadas exenciones, deducciones y bonificaciones fiscales. Por otro lado, la evasión fiscal también busca evitar o reducir el pago de impuestos, pero en este caso utilizando prácticas ilegales, por lo tanto, es un delito penal.

Un buen ejemplo de elusión fiscal es lo que hacen muchas multinacionales españolas que tienen filiales en países con baja fiscalidad para reducir la carga de su arquitectura tributaria. Según el último informe “país por país” republicado el mes de abril por la Agencia Tributaria, los trabajadores más productivos de las empresas españolas se encuentran en sus filiales situadas en Irlanda, Luxemburgo, Malta y Países Bajos.

La productividad de estas filiales en refugios fiscales de la Unión Europea que tienen las 123 multinacionales más grandes del Estado español osciló entre los 1,2 millones y los 1,9 millones de euros por trabajador, mientras en otros países europeos que no ofrecen las mismas ventajas fiscales este indicador rondó los 450.000 euros por asalariado.

Esto no pasa por casualidad y tampoco significa que los empleados de estas filiales sean mucho más eficientes que sus homólogos en el territorio español. Estas delegaciones no son centros productivos, sino pequeñas oficinas con poco personal, pero que gestionan mucho dinero. Y de aquí salen las cifras de la elevada productividad de estos trabajadores. Con estas prácticas, España pierde más de 4.700 millones de euros en impuestos en el año.

Ventajas de los refugios fiscales

El caso de Ferrovial, que, a pesar de que había recibido ayudas públicas, cambió su sede social desde España a Países Bajos fusionándose con su filial para cotizar menos, revivió el debate sobre los refugios fiscales en la UE.

La multinacional española alegaba que había elegido Países Bajos como sede por el hecho que este país europeo cuenta con una calificación crediticia triple A (AAA) así como con un marco jurídico “estable”, pero no es ningún secreto que un clima fiscal y regulador más favorable fue el principal desencadenante de la operación de traslado.

Si bien es cierto que el impuesto sobre sociedades está alrededor del 25% en los dos países, los primeros 395.000 euros de ingresos solo tributan un 15% en Países Bajos. Además, el tratamiento fiscal de los dividendos es menos agresivo y existe la posibilidad de reconducir parte de sus bases imponibles a las Antillas Holandesas con un tratamiento fiscal más favorable.

Del mismo modo, Irlanda se ha establecido como la meca de las grandes tecnológicas, financieras y farmacéuticas, atrayendo a más de 1000 multinacionales de estos sectores, en parte gracias a su benévola política fiscal corporativa, pero principalmente porque hasta el 2015 permitía crear dos empresas: una en un paraíso fiscal con los derechos de la propiedad intelectual, y la otra en Irlanda que se usaba para vender al resto del mundo mientras pagaba por estos derechos a la primera.

Nos encontramos con un caso similar en Luxemburgo, Malta y Chipre, donde las empresas españolas pueden llegar a tributar menos de un 3% por su negocio exterior. Estas filiales también destacan por ser las que menos empleados tienen de media. En Malta, el segundo país con menor tipo efectivo y donde las empresas se pueden dividir en dos, como en Irlanda, son 13 empleados de media por filial; mientras que en Chipre son solo 9.

Por último, tenemos el caso de Bélgica, país sobre el cual el Tribunal General de la Unión Europea consideró que las exenciones fiscales que había concedido a empresas multinacionales constituían un régimen de ayudas ilícito, obligando al país a recuperar 700 millones de euros en impuestos no pagados por al menos 35 multinacionales y a cambiar su régimen fiscal. Un caso excepcional en un contexto europeo favorable a los refugios fiscales que da pocas señales de cambiar en un futuro próximo.

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Reuters informa que las autoridades financieras y los bancos suizos estudian introducir una nueva normativa para evitar futuras retiradas masivas de depósitos como la que tuvo lugar justo antes del rescate de Credit Suisse a principios de año.

Era el verano del 2022 cuando empezaban a circular los rumores de que Credit Suisse se enfrentaba a una quiebra inminente. El anuncio del Banco Nacional Saudí (SNB), su principal accionista, que no participaría en otra ampliación de capital, fue la gota que hizo derramar el vaso, provocando una crisis de confianza por parte de accionistas, clientes e inversores que decidieron retirar unos 111.000 millones de euros en fondos durante el último trimestre del año.

En marzo del 2023, el Banco Nacional Suizo (BNS) aprobaba una financiación de emergencia de hasta 57.000 millones de euros para reforzar la liquidez de Credit Suisse en medio de la crisis bancaria. El banco central del país helvético, junto con la autoridad supervisora del mercado financiero (FINMA) y el gobierno suizo, querían ganar tiempo para negociar la venta de Credit Suisse a su rival nacional, UBS.

Pocos días después, UBS absorbía a su homólogo bancario en una operación de rescate diseñada para evitar su desaparición. Aun así, la rapidez en el colapso del segundo banco más grande de Suiza, a causa de la oleada de clientes que retiraron sus depósitos, sorprendió los analistas y reguladores bancarios europeos.

“El caso de Credit Suisse ha demostrado claramente que las salidas de depósitos de clientes pueden ser ahora mucho más rápidas y extensas de lo que prevé la normativa vigente”, declaraba el presidente del Banco Nacional Suizo, Thomas Jordan, en un acto celebrado el 1 de noviembre en Berna.

Una revisión general de la normativa bancaria del país

Desde las quiebras Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank y Credit Suisse, los reguladores financieros de todo el mundo han estado estudiando como evitar un nuevo pánico bancario que desemboque en otra fuga de depósitos incontrolable. En este contexto, solo era una cuestión de tiempo hasta que las autoridades suizas se reunieran con las entidades pertinentes para debatir como implementar nuevas medidas reguladoras que reduzcan el riesgo de un “bank run” o retirada masiva de depósitos bancarios.

Del artículo publicado por Reuters se desprende que las conversaciones entre las autoridades suizas y los principales bancos del país (incluyendo UBS) forman parte de una revisión más amplia de las normas bancarias del país, y podrían dirigirse principalmente a los clientes patrimoniales de los bancos suizos. Más que nada por la especialización de estos en la gestión de patrimonios, por lo cual acostumbran a tener una mayor concentración de depósitos que algunos de sus competidores de la banca comercial.

Las negociaciones están en su fase inicial, pero según las fuentes consultadas por la agencia de noticias con sede en el Reino Unido, entre las medidas que se están debatiendo destaca la opción de escalonar una gran parte de las retiradas de depósitos a lo largo de periodos de tiempo más prolongados. Y también se está estudiando la posibilidad de imponer comisiones a según qué retiradas de dinero. Por otro lado, se quiere premiar con un tipo de interés más alto a los clientes que mantengan sus ahorros durante más tiempo.

En todo caso, un representante del Ministerio de Finanzas dijo que la cuestión de las retiradas masivas de depósitos es parte de una evaluación general del marco regulador de los bancos “demasiado grandes para permitir la quiebra” en Suiza, y que el gobierno tiene previsto publicar un informe sobre el resultado de las conversaciones en la primavera del año que viene.

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Los bancos han cerrado el grifo a la concesión de préstamos porque tienen miedo a un repunte de la morosidad. La dificultad para obtener financiación afecta las empresas y particulares, que tienen que hacer frente a una subida de los tipos de interés y a una reducción de la oferta de crédito disponible.

La subida de los tipos de interés ha disparado los beneficios de la banca hasta cifras récord. Los seis principales bancos españoles (Santander, BBVA, CaixaBank, Sabadell, Bankinter y Unicaja Banco) han ganado 19.761 millones de euros entre enero y septiembre de este año, un 23,6% (3.747 millones) más que en periodo anterior. Dicho de otra manera, en los primeros nueve meses del año casi han igualado los beneficios obtenidos durante todo el 2022, en el cual sumaron un registro histórico de 20.800 millones en ganancias.

Las cifras de beneficios todavía son más significativas si restamos la actividad en el extranjero de estos bancos, sumando 9.000 millones de euros en ganancias, un incremento del 55% respecto al año pasado. Esto quiere decir que, si añadimos estas ganancias a los datos de las memorias anuales aportadas por Aebanca, la patronal del sector bancario español, la banca española ha acumulado unos beneficios netos por un valor de más de 180.000 millones de euros desde la crisis financiera del 2008 hasta el 2023. Y aquí hay que recordar que el coste asumido por el Estado, inyectando dinero público para rescatar al sector financiero, supera los 120.000 millones de euros.

A pesar de estas ganancias multimillonarias, los banqueros siguen quejándose del impuesto extraordinario a la banca. Según, Onur Genç, consejero delegado del BBVA, “Los bancos españoles no podrán competir en España”, mientras que su homólogo de CaixaBank, Gonzalo Cortázar, afirmaba el mes pasado que, “Grabar más a la banca es pegarse un tiro en el pie”, después de que el mes de mayo declarara que, “No es lógico que paguemos más de lo que ganamos”. Por parte del Gobierno, el secretario de Estado de Economía, Gonzalo García Andrés, no entiende las quejas sobre el impuesto al sector después de los últimos beneficios declarados: “Me extraña que sigamos con este debate”.

Menos remuneración por los depósitos y menor acceso al crédito

El sector bancario del Estado español se ha mostrado como uno de los más lentos de toda la Unión Europea a reflejar las subidas de tipos de interés del Banco Central Europeo con una mejor rentabilidad de los ahorros. Esto ha provocado una fuga de depósitos por parte de muchas familias que han decidido diversificar los ahorros sacando su dinero de los bancos en favor otros productos e inversiones que ofrezcan una mayor rentabilidad.

Además, según se desprende de la Encuesta de Préstamos Bancarios, realizada por el Banco de España, la banca española ha endurecido los criterios y las condiciones aplicadas para conceder préstamos, a causa del miedo a la morosidad. Se trata de una tasa de morosidad crediticia que, si bien subió ligeramente durante agosto (3,56% respecto al 3,5% de junio y julio) cerraba el primer semestre del 2023 en su nivel más bajo en 15 años.

En este contexto, el Gobierno del Estado ha reclamado a las entidades financieras que “extremen la diligencia” y aceleren la concesión de ayudas a las familias endeudadas a tipo variable en dificultades, mediante el Código de Buenas Prácticas. Y es que el Banco de España, durante la semana pasada informó que la banca todavía está pendiente de tramitar un 50% de las solicitudes de adhesión al código para hipotecados vulnerables.

El riesgo de enfriar la economía y la confianza en el sector bancario

La restricción del acceso al crédito provoca que las personas con un mayor riesgo, es decir, que tienen más dificultades para pagar sus obligaciones, o que no tienen historial crediticio, no puedan acceder a financiación. Esta dificultad para obtener financiación la sufren tanto las empresas como los hogares. Aun así, según el Banco de España, durante los últimos tres meses se han moderado las restricciones en el segmento de financiación a las empresas, mientras que se han endurecido las condiciones para los créditos a los hogares.

Por otro lado, el encarecimiento del crédito tiende a enfriar la economía en general, puesto que frena el gasto de los consumidores y las inversiones de las empresas. Así mismo, al reducirse la demanda de bienes y servicios, los precios tienden a moderarse. En el sector empresarial, aumenta el coste del capital necesario para expandirse y se reduce la rentabilidad de las inversiones. Además, es posible que una parte de los inversores reduzcan el dinero que tienen en Bolsa y compren deuda por el aumento de la rentabilidad.

Mientras que las grandes empresas tienen la opción de dejar de financiarse a través de los bancos y pueden optar para acudir a los mercados, las pymes y particulares se encuentran prácticamente excluidos de esta fuente de financiación alternativa. Si a esto añadimos la precaria remuneración del ahorro, no es de extrañar que los sectores de la banca y de los servicios financieros, sean de los que menos confianza generan entre los consumidores del Estado español.

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